黄金原油

近期国际原油市场上演了一场跌宕起伏的“剧本”。自1月15日创下年内高点以来，原油价格一路走低，直至2月初开始企稳反弹。其中，WTI原油期货3月合约曾在1月15日触及79.39美元/桶高位，2月6日跌至70.43美元/桶，随后迅速反弹，2月11日收盘价较低点上涨3.4%；与此同时，ICE Brent原油也实现了约3.2%的反弹，上涨至76.66美元/桶。

短期反弹：制裁效应初显

推动此次短期反弹的主要因素，是美国针对俄罗斯和伊朗的制裁。1月10日，美国财政部对俄罗斯石油生产与出口实施了新一轮制裁，旨在减少俄罗斯石油收入；紧接着，美国总统特朗普签署国家安全备忘录，宣布对伊朗采取“极限施压”政策，并于2月6日发布了针对伊朗油运输网络的制裁文件。这些举措使市场担忧原油供应可能出现暂时性紧缩，进而引发价格的快速反弹。

中长期走势：供应过剩与需求疲软双重压力

然而，尽管制裁在短期内为原油价格注入了反弹动力，市场普遍认为中长期趋势将面临更为严峻的挑战。2025年，全球原油供应预计将大幅增长。一方面，OPEC+计划在4月起逐步取消自愿减产措施，并以每月约12万桶/天的速度持续增加供应；另一方面，美国、巴西、加拿大、圭亚那和阿根廷等非OPEC+产油国也将加快增产步伐，其中美国单独预计将增产约60万桶/天。

与此同时，全球原油需求增长则显得极为有限。发达经济体受经济复苏乏力与能源转型双重影响，石油需求正逐步进入结构性下降阶段；加上强势美元和特朗普加征关税等因素，全球贸易和经济增长均受到拖累。中国虽然在加快能源转型、推动经济复苏，但由于电动车市场的快速渗透，传统汽油消费需求也将面临下行压力。据预测，2025年全球原油需求增速将处于较低水平，各大机构对未来需求的预期存在分歧，但一致认为增长动力不足。

在当前原油市场风险加剧的背景下，石油消费商与投资者纷纷寻求对冲工具，以平衡价格波动风险。国际市场上，芝商所旗下的WTI原油每周期权合约成为对冲采购成本上行风险的重要工具，同时也可帮助石油消费商对冲存货减值风险。数据显示，2024年WTI每周期权的日均成交量已突破2万份合约，较2022年增长近四倍，显示出市场对价格波动的担忧在不断上升。本站分析师认为，近期原油价格的反弹主要受美国对俄罗斯和伊朗制裁的短期刺激作用影响，但从中长期角度看，全球原油供应的持续增长和需求疲软将对价格上涨构成制约。对于原油市场参与者来说，理性评估供需基本面变化，并通过期货和期权等工具有效对冲价格风险，将成为未来应对市场波动的重要策略。