行业动态

从数据和逻辑上看，美元在降息周期内的强势确实表现出了某种程度的“超调”。

为什么分析师认为发生了“超调”现象，目前有这些迹象：

1. 长期债券收益率上升

美元走强的核心逻辑之一是美国长期债券收益率的持续上升。自2024年9月美联储首次降息以来，美国10年期国债收益率上涨了104个基点，从3.73%攀升至4.77%，这扩大了美债与其他主要经济体债券之间的利差，吸引资本流入美国市场，推动美元走强。

2. 长短期利差转正，经济衰退预期减弱

美债收益率倒挂（短期利率高于长期利率）往往是经济衰退的预警信号。然而，2024年底，10年期和3个月期美债收益率的利差转正，表明市场对美国经济的乐观情绪上升，削弱了衰退的预期。随着利差从2024年12月的6个基点扩大到2025年1月的41个基点，市场倾向于认为美国经济可能继续增长，而非进入衰退，这对美元提供了额外支撑。

3. 技术溢价与“芯片美元”

美国在高科技领域的优势，特别是芯片行业，对美元需求也产生了推动作用。自2024年以来，纳斯达克的市盈率高达45倍，资本大量涌入以“芯片”为代表的高科技板块，使得资本市场对美元的需求进一步增加。这种市场对技术主导的热情可能在短期内推高了美元需求，形成一定程度的溢价。

4. 地缘政治因素与美国影响力增强的“幻觉”

地缘政治格局的变化，比如中东局势的变化，叙利亚新政府的建立，以及特朗普关于解决俄乌冲突的言论，使得市场认为美国的国际影响力正在回升。这种预期加大了对美元的需求，尽管从实际效果看，这些变化的长期影响仍不确定。

5. 关税政策预期推高长期利率

特朗普即将重新上台，他竞选时的对外关税政策将增加成本，推高通胀预期，进而使美联储不得不维持较高的利率水平。市场预期这些政策将影响美国长期债券收益率，从而继续推升美元。

6. 美国经济基本面强劲

美国劳动力市场表现强劲，2024年12月失业率下降至4.1%，工资水平同比增长3.9%。这些数据表明美国经济仍具有韧性，支持了通胀的相对高位。与此同时，美国家庭的净财富也大幅增加，强化了对美元的需求。

虽然美国经济基本面较为稳健，强势美元有其合理性，但短期内美元的上涨幅度已经接近历史上的“超调”边界，尤其是美元指数在短短三个多月内上涨8.5%。市场集体追逐美元的行为可能导致了价格的“超调”，尤其是在长期利率、地缘政治、关税政策等多重因素叠加的情况下。美元的未来走势可能仍将受这些复杂因素的影响，投资者需要谨慎对待美元的持续走强是否可持续。