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随着唐纳德·特朗普即将于2025年1月20日再次担任美国总统，市场对其经济政策的潜在影响充满不确定性。投资者担心特朗普政策的执行可能导致通胀上升，从而推迟美联储的降息进程，甚至可能迫使美联储加息。这种不确定性已经体现在美债收益率上涨、美股承压以及美元走强的趋势中。

特朗普新政的一系列政策可能带来短期的经济刺激，包括减税、放松金融监管和宽财政政策等。然而，分析师担心，其移民驱逐和关税加征等措施可能加剧通胀压力，尤其是在供给端，进而使美联储保持较高的利率水平。诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼指出，如果特朗普执行其关键政策，美联储可能不得不暂停降息，甚至重新考虑加息。

市场上存在两种潜在的交易逻辑。一种是若特朗普政策力度较强，尤其是在移民和关税领域，可能引发“滞胀交易”，即通胀和高利率环境压制经济增长，导致股债双双承压，美元走强；另一种是如果其政策温和，去监管和减税力度更大，可能带来“去通胀交易”，即股债上涨，美元走弱。

此外，最近美国经济数据强劲，特别是就业市场和非制造业活动表现超预期，这进一步推动了市场对利率路径的重新定价。美国10年期国债收益率已经升至去年4月以来的最高点4.73%。

尽管美联储12月如期降息25个基点，但其最新利率路径显示2025年降息幅度有限，这也为市场增添了不确定性。美联储官员在最近的会议纪要中表达了对通胀上行风险的担忧，认为特朗普的政策可能会进一步推升物价。

从长期来看，特朗普新政的细节和执行顺序将是市场重新审视其政策效果的关键。虽然特朗普在关税政策上有所软化，但大规模移民驱逐和关税加征仍是他议程的一部分，市场可能继续面临通胀和政策不确定性带来的挑战。