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随着美联储继续推进量化紧缩（QT）政策，美国债务上限问题再次浮现，将美联储置于复杂困境之中。明年1月2日，美国联邦债务上限将恢复，这迫使美国财政部采取一系列紧急措施，如削减现金储备、减少国债发行量，以维持其借贷能力。然而，这些举措将对美联储的资产负债表产生深远影响。

美国财政部一般账户（TGA）作为美联储资产负债表的关键组成部分，其削减将导致银行存放在美联储的准备金增加，同时提高对隔夜逆回购协议工具（RRP）的需求。虽然这些措施为市场注入更多现金，但一旦国会通过提高债务上限的立法，财政部将迅速重建现金余额，反过来又会从金融体系中抽走现金。这种资金流动的波动可能掩盖美联储量化紧缩带来的压力，增加了监测和应对货币政策影响的难度。

道明证券的分析师指出，由于债务上限的影响，美联储在监测资产负债表缩减效果时可能“失明”。当债务上限提高后，市场中准备金可能急剧减少，带来短缺风险，而这种不确定性加剧了对金融体系的担忧。

实际上，美联储已经在11月会议纪要中讨论了债务上限对资产负债表的潜在影响，令市场参与者对量化紧缩的未来充满不确定性。市场预测QT可能于2025年第一或第二季度结束，但与上次债务上限危机不同，这次金融市场的流动性更加紧张，RRP使用量显著减少，进一步放大了流动性风险。

随着美联储继续缩表，财政部的国债发行减少可能导致市场资金进一步流入RRP，从而压制回购市场的流动性供应。这种背景下，对冲基金持有的美国国债头寸显著增加，加剧了市场的波动性风险。虽然市场普遍认为美联储将于2025年停止缩表，但确定债务上限突破的“X日期”变得越来越难。共和党在特朗普赢得大选后掌握白宫和国会，策略师预测“X日期”可能提前至2025年第二季度，这无疑为金融市场增添了更多不确定性。