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近日公布的9月份非农就业报告再度引发市场的热议,而美联储的未来利率政策成为焦点。在7月份非农报告疲软后,市场一度预期只有两种结果——软着陆或衰退。然而,上周的非农数据却将“不着陆”的可能性重新摆上了台面。如果是不着陆,美联储将有可能继续维持当前的高利率政策,甚至可能进一步加息,而这种情况显然还没有被市场完全“Priced In”。
从Brandywine的基金经理到Yardini这样的资深分析师,都在提醒投资者,美联储未来可能不会如预期般快速降息。尤其在全球经济中,中国的刺激政策更是增加了不着陆的概率。中国政府的刺激力度有可能推动大宗商品价格上升,从而增加全球的通胀压力。
Yardini的观点非常明确:美联储今年降息的可能性已结束。非农报告、ISM服务业PMI报告以及初请失业金人数等一系列数据表明,美国经济依然稳健,降息的必要性变得愈发薄弱。在这种背景下,如果利率维持在高位,估值的扩张空间有限,市场需要依赖盈利增长来推动股市上涨。
笔者认同Yardini的分析,在高利率环境中,盈利增长成为股市表现的核心驱动力。虽然市场一直期待小盘股的崛起,但在高利率环境下,更有可能是大盘股之间的轮动,尤其是那些具有高增长潜力的公司将更容易表现出色。从市场布局来看,投资者可以重点关注那些盈利能力强、业务增长稳健的行业,如科技、能源和工业,这些行业在当前的高增长、高利率环境下表现得尤为突出。
虽然一些分析师开始讨论不着陆的可能性,但主流市场预期仍然偏向软着陆。根据CME的预测,11月份的美联储会议仍预计将降息25个基点。年底的降息幅度预期也大多维持在100个基点,但越来越多的投资者开始担忧,美联储可能按兵不动,全年降息仅为75个基点。这也导致掉期市场对未来降息幅度的预期显著下降。
即便如此,9月份的非农报告仍释放出一些积极信号。高盛指出,失业率的上升更多是由于新移民的涌入,而非劳动力市场的疲软。这些新移民初到美国时,暂时未找到工作,导致失业率短期内上升,但随着他们逐渐进入就业市场,失业率也将随之回落。因此,未来劳动力市场依然处于健康的平衡点,这使得美联储未来依然有降息的必要,以避免经济过度下行。
总体来看,未来降息的节奏将明显放缓,市场仍对软着陆抱有期待。对于投资者来说,当前市场环境下,高利率并不意味着市场的全面下行,反而可能带来部分行业的超额收益。大盘股在高利率环境中更具竞争力,而盈利能力将成为推动股价上涨的主要因素。
未来降息与否不仅依赖于数据表现,更依赖于美联储官员们的态度。笔者认为,只要美联储官员未显露出重大政策转向的意图,投资者无需过度担忧降息停止的可能性。因此,投资者只需保持对数据和官员言论的关注,便能够从中捕捉到未来政策走向的信号。
对于股市投资而言,在估值扩张空间有限的情况下,盈利增长将是推动股价上涨的关键,尤其是那些具备高业绩增长的公司更具投资潜力。因此,在未来高利率环境下,投资者可以优先考虑盈利稳定且增长潜力强的公司,以应对市场的不确定性。
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