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特朗普关税推升避险情绪，黄金与日元受追捧

高盛最新研报指出，随着全球市场对美国经济衰退和特朗普政府加征关税的担忧持续升温，避险资产需求大幅增长。黄金自年初以来屡创新高，而日元作为主权避险货币，也有望迎来大幅升值。高盛预计，美元兑日元汇率可能从当前的150日元附近升至140日元水平，意味着日元可能上涨7%。

黄金创历史新高，全球避险情绪升温

黄金价格在2025年第一季度累计上涨19%，创下38年来最强劲的单季度涨幅。现货黄金已突破每盎司3100美元，并在第一季度20次刷新历史记录。随着特朗普政府宣布即将实施“对等关税”，市场避险情绪进一步增强，促使资金持续流入黄金ETF及实物黄金。

摩根士丹利预计，黄金价格可能在年底前升至3300-3400美元。

特朗普关税政策引发市场动荡

自特朗普重返白宫以来，美国政府已对多个主要贸易伙伴加征新关税，并计划于4月2日宣布“对等关税”及针对特定行业的进一步关税措施。市场担忧，这些政策将加剧全球贸易战，并对美国经济增长构成压力。

受此影响，美股表现疲弱，标普500指数和纳斯达克指数录得三年来最大季度跌幅。与此同时，避险资产表现亮眼，美元指数意外下跌近5%，反观美债收益率接近5%，吸引大量避险资金流入。

日元避险属性强化，高盛预测其升值

高盛全球外汇策略主管卡马克夏·特里维迪表示，日元是对冲美国经济增长下行风险的重要工具。若美国经济数据持续走弱，市场对美联储降息预期升温，美元兑日元可能进一步下跌。高盛预计，2025年美国经济衰退概率上升，日元有望继续升值。

不过，市场对此观点仍存分歧。尽管部分对冲基金削减日元空头头寸，但整体仍倾向于看跌。此外，日本与美国国债收益率差距较大，日元过去四年持续贬值，去年一度跌至1美元兑161.95日元的低点。

经济学家警告美国衰退风险

穆迪首席经济学家马克·赞迪警告，特朗普政府的关税政策和联邦政府支出削减，可能导致美国经济衰退概率升至40%。相比之下，该机构在年初预计该概率仅为15%。消费者信心下滑、消费支出放缓以及通胀压力高企，均增加了市场的不安情绪。

市场展望

1. 日元升值预期：高盛预计美元兑日元可能跌至140日元，而彭博分析师的年终预测中值为145日元。

2. 黄金持续上涨：市场普遍认为黄金价格仍有上行空间，年底目标价或达3300美元。

3. 美股承压：若特朗普政府关税政策持续升级，美国股市或将继续面临压力。

4. 美联储政策调整：高盛预计，美联储可能在2025年降息三次，以应对经济增长放缓的风险。