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美联储在9月以50个基点的幅度开启了新一轮降息周期，令市场感到意外。然而，随后的9月非农数据远超预期，使得市场对美联储后续降息路径产生了不确定性。摩根士丹利首席经济学家Seth Carpenter表示，尽管他不认为9月的降息决定是错误的，但如果美联储事先知晓非农数据的强劲表现，可能会选择仅降息25个基点。

这种降息幅度的调整让市场担忧美联储的降息行动可能实施得过早，而这种不确定性直接影响了新兴市场的风险资产表现。投资者担心，美国的资金借贷成本可能会继续保持高位，导致新兴市场资产受到冲击。特别是随着美国国债收益率突破4%和经济活动回暖，许多人质疑美联储是否过早开始降息周期，并担心这些政策可能无法持续。

对新兴市场的投资布局也因此受到了打乱。最初，宽松的货币政策曾一度提振新兴市场资产，但强劲的美国经济数据、美元走强和债市波动性加剧，迅速压制了这一利好。尤其是特朗普再次推动的关税和贸易保护主义政策，使新兴市场出口前景更加黯淡，令投资者进一步望而却步。

投资者的情绪变化也体现在各类资产的表现上。对冲基金增加了对美元升值的押注，尤其是针对受关税政策影响较大的新兴市场货币。新兴市场股票在短暂反弹后回落，债券市场也表现不佳，特别是长期债券自9月降息以来录得了3.6%的亏损。相比之下，短期债券则略有收益，因为投资者对于未来利率路径的不确定性更加偏好持有短期债务。

尽管从长期来看，新兴市场的本币债券可能从全球的宽松周期中受益，但美元反弹和各国央行谨慎行动打乱了投资者的短期策略，导致部分投资者选择获利了结。