外汇

日本家庭抛售日元的现象正在加速，特别是受到2024年1月起实施的新NISA（小额投资免税制度）推动，导致海外投资净买入大幅增长。这一趋势对日元汇率和日本经济产生了重要影响。以下是对这一现象的详细分析和解读：

1. 新NISA制度的影响

新NISA制度取消了免税期限，改为永久免税，并且提高了免税额度。这一政策改变激励了日本家庭更多地投资于海外资产。数据显示，2024年1月至5月，日本国内投资信托管理公司等的海外投资净买入额已超过5.6万亿日元，远超2023年全年的4.5万亿日元。这种投资行为主要通过购买外国股票型投资信托基金实现。

2. 对日元汇率的影响

日本家庭购买外国股票型投资信托时，需要卖出日元、买入美元等外币，这直接压低了日元汇率。即使日美利差缩小，实际需求的日元抛售仍然保持强劲势头。由于新NISA的投资多为每月定额投资，相较于过去的日元抛售主体，这种抛售的持续性更高。

3. 投资信托基金的角色

在新NISA中，最受欢迎的投资信托是三菱UFJ资产管理公司的全球股票型投资信托“eMAXIS Slim All World Equity All Country”，该基金的投资对象60%为美国股票。1月至5月，该产品资金流入额为1.1448万亿日元，与上年同期相比增加约5.7倍。管理团队在每天早间将日元换成外币，以确保购买海外股票的资金，这导致了持续的日元卖出操作。

4. 外汇市场的反应

瑞穗银行的首席市场经济学家唐镰大辅表示，虽然部分外汇操作可能进行套期保值，但大量的日元卖出难以与年初以来的日元贬值行情无关。相比传统的机构投资者，基于新NISA的家庭投资在外汇市场中的影响更加显著和持续。

5. 未来的展望

如果美联储转向降息，美国股市可能上涨，日本家庭的海外投资可能进一步加速。即使日美利差缩小，投机者的日元抛售趋于平稳，结构性的日元贬值压力可能加大。这意味着，未来日元可能面临更大的贬值压力。

结论

日本家庭加速海外投资，特别是通过新NISA制度，正在对日元汇率产生持续的贬值压力。这一现象不仅反映了投资者对海外市场的兴趣增加，还表明政策变动对外汇市场的深远影响。尽管未来可能出现利率变化，但目前的趋势显示，日元贬值的压力可能会持续甚至加剧。投资者和政策制定者需要密切关注这一趋势，以应对潜在的经济和金融市场影响。