行业动态

上周五公布的非农就业报告显示，7月份新增非农就业人数为11.4万，显著低于市场预期的17.5万，前值为17.9万人。5月和6月的非农就业数据分别被下修了0.2万人和2.9万人至21.6万人和17.9万人。这些数据表明就业市场出现放缓迹象。

7月非农就业报告的主要内容

政fu部门就业：新增显著回落至1.7万人（前值4.3万人），前期较强的州和地方政f就业回调显著。

私营部门就业：新增就业9.7万人（前值13.6万人），私人服务部门新增7.2万人（前值12.5万人）。其中，教育和医疗保健行业新增5.7万人，贡献了约50%的整体新增就业。信息业、金融和临时服务业为主要拖累，分别减少2万人、0.4万人和0.9万人。

商品生产部门就业：新增就业2.5万人（前值1.1万人），建筑业就业继续上升，新增2.5万人（前值2万人）。制造业就业由负转正，新增0.1万人。

休旅住宿行业就业：新增2.56万人，其中餐饮服务新增1.95万人，住宿行业新增6100人。

就业放缓的原因及影响

最新JOLTS报告显示，休闲和酒店业的雇佣需求持续走弱，6月职位空缺从106.8万人回落至90万人。建筑业就业增长主要由于非住宅室内硬装需求回升，这可能预示着低迷的房屋开工率将出现复苏。制造业就业虽有所回升，但整体景气度依然偏弱。

失业率上升：7月失业率较前月上升0.2个百分点至4.3%，创2021年10月以来最高记录，超过预期的4.1%。此次失业率回升的主要原因是劳动力人口增加，而雇佣需求下降。

劳动力市场的变化：大量移民进入美国导致劳动力人口大幅增加，同时社会对远程工作的容忍度提高，导致残疾人劳动力人数较疫情前上升185万人。这部分人口就业难度相对更高，叠加招聘需求的下降，可能导致失业率回升较快。

萨姆规则：尽管失业率的上升接近触发萨姆规则衰退指标，但萨姆本人预计美国经济不太可能陷入衰退，因为疫情期间并没有遵循经济衰退和复苏的正常商业周期，且疫情后移民增加带来的劳动力扩张可能会扭曲该指标的有效性。

临时性失业：飓风贝丽尔导致临时裁员人数大幅增加至106.2万人，如果后续临时性失业人口回归就业，失业率或有所改善。预计8月份失业率将回落至约4.1%。

劳动力参与率：截至7月，美国劳动力参与率为62.7%，与2020年2月相比仍有0.6个百分点的缺口。黄金年龄劳动力参与率为84.0%，较2020年2月高出1.0个百分点。

市场反应及预期

非农报告数据公布后，美股、美元和美债利率大幅下跌，黄金先涨后跌，降息预期大幅升温。标普500下跌1.8%，10年期美债收益率下行18.2个基点至3.80%；美元指数报收103.2，下跌1.1%。这反映了投资者对经济放缓的担忧，同时表明市场对美联储政策的预期正在发生变化。

通胀和薪资增长：7月平均时薪月率增长0.2%，低于预期的0.3%；平均时薪年率降至3.6%，这是自2021年5月以来的最小同比增幅。劳动力市场供需缺口持续弥合，薪资增速缓慢回落。

美国总统拜登和美联储的态度

总统拜登在非农报告发布后发表声明，承认就业增长放缓，但将其置于经济回归正常的背景下。他表示，非农报告显示在通胀明显下降的同时，就业增长更加缓慢。

市场预期美联储9月降息的概率增大，根据CME观察，市场预期美联储9月降息25个基点的概率为30.5%，降息50个基点的概率为69.5%，并预期年内降息3次，共降息125个基点。

总体而言，7月非农就业数据表明美国劳动力市场放缓超预期，虽然就业市场存在一定韧性，但失业率上升和薪资增速放缓加剧了市场对未来经济前景的担忧。在更多数据证明美国经济没有走向衰退之前，美股市场大概率会继续交易衰退预期。