外汇

日本银行（央行）在7月底决定加息后，外汇市场和股市出现了剧烈波动，凸显了利率正常化面临的挑战。日元迅速升值，导致东京股市大幅下跌。特别是由于此前的宽松政策所积累的庞大“日元套利交易”出现了清盘，这进一步加剧了市场的动荡。

在8月8日公布的7月30日～31日货币政策会议的“主要意见”中，政策委员纷纷表示未来可能需要继续加息。然而，市场未曾预料到的变化是，日元套利交易的清盘，对市场造成了巨大冲击。在此背景下，日元的急剧升值尤其显著，从7月上旬的1美元兑161日元升至8月5日的1美元兑141日元左右，升值幅度达20日元。

这种日元升值不仅打击了股市，迫使基于日元贬值和股市上涨预期操作的外国投机机构调整持仓，也导致了股票的大量抛售。这些投机资金的撤离还波及了全球市场，特别是美国科技股等资产价格承受下行压力。

日本银行长时间维持大规模宽松政策，导致了日元套利交易的大规模膨胀。据数据统计，外国银行在日本的“本支店账款（资产）”在2024年3月解除异次元宽松政策时达到了13.5万亿日元，是政策实施初期的两倍。由于这些庞大的套利交易的存在，日本银行的利率正常化进程面临着更多的复杂性和不确定性。

这种情况显示出，虽然日本银行希望通过加息逐步实现利率正常化，但由于历史上大规模宽松政策的遗留问题，这一进程将面临更大的难度，市场动荡也可能会对日本经济产生持续的影响。